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利润月份-因此营业收入增速回升并不是5月份利润增速回升的主要因素

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第一,5月份當月利潤好轉與前期稅率調整導致的需求前移有關。5月份利潤走勢看似與當月工業生產走勢有所背離。工業增加值增速僅有5%,PPI漲幅為0.6%,均較4月份有所回落,但企業利潤增速卻由負為正,5月份利潤增速較上月回升4.8個百分點。這或與增值稅率調整使得4月部分需求前移至3月份有關,如果將3月份、4月份合併來看,這兩個月利潤增速為5%,要好於5月當月。

國家統計局數據顯示,今年5月份規模以上工業企業利潤總額同比增長1.1%,增速由負轉正(4月份為同比下降3.7%);1-5月份利潤同比下降2.3%,降幅比1-4月份收窄1.1個百分點。主要關注點如下:

第二,利潤增速較上月回升主要是由於費用增速、稅金及附加的下降。根據核算利潤主要與營業收入、營業成本、營業稅金及附加、費用等項目有關。從相關統計數據分析,營業收入增速較上月明顯回升,由4月份的-0.7%回升至5月份的5%,但如果考慮營業成本,5月份營業成本同比增長5.8%,較4月份回升6.9個百分點。因此雖然營業收入減去成本對利潤仍然是正貢獻,但其貢獻額度要低於4月份,因此營業收入增速回升並不是5月份利潤增速回升的主要因素。管理、銷售、財務、研發等四項費用增速回落,5月份為6.2%,較4月份回落1.9個百分點,根據筆者的測算,費用增速的回落確實對利潤增速回升有正向貢獻。據國家統計局解讀測算四項費用增速回落影響全部規模以上工業企業利潤增速比4月份回升2.6個百分點,這對5月份利潤增速的回升貢獻超過50%。此外,根據各指標的勾稽關係估算,如果假定投資凈收益等變動不大,5月份稅金及附加的降低將帶動利潤回升,這或是推動利潤回升的一個重要因素,也反映了政府減稅降費的作用正在逐步顯現。

第四,未來利潤有望繼續企穩,但壓力仍存。今年以來工業利潤仍保持負增長,這一方面與上年高基數有關係,但也受需求疲弱、產品價格上漲動力有限影響。未來一段時間,經濟下行壓力依然不小,短期內消費、投資等需求難以明顯改善,出口也面臨較大壓力,需求疲弱也難以帶動產品價格的回升,進而影響企業利潤的增長。但同時我們也要看到隨着政府減稅降費的落地實施,加大力度引導資金支持實體經濟,將有利於降低企業成本壓力。此外,基數在逐步降低。預計未來工業企業利潤增速將有所企穩,逐步進入正增長。

第三,煤炭開採業、主要裝備製造業及高技術製造業利潤回暖。5月份,採礦業利潤累計增速較上月回升5.4個百分點至4.7%,其主要是由於煤炭開採業利潤回升,其利潤增長20.3%,4月份為下降13.2%。製造業中,主要裝備製造業利潤回暖,受新產品上市帶動產銷回升以及同期基數較低影響,電子行業利潤同比下降6.6%,降幅比4月份大幅收窄24.4個百分點;受市場需求回暖影響,電氣機械行業利潤增長19.7%,增速比4月份加快18.0個百分點,通用設備、專用設備行業利潤分別增長7.9%和17.3%,4月份分別為下降14.1%和12.0%。此外,高技術製造業、戰略性新興產業利潤增速由負轉正,5月份分別增長6.2%、6.7%,而4月份分別為下降15.1%、8.4%。

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