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榈油产量-印尼树龄在7—14年旺产期的棕榈树

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圖為棕櫚油指數日線10月初以來,由於減產和生物柴油政策加碼的雙重利多刺激,資金持續加碼棕櫚油板塊,內外盤量價齊飛,截至12月6日,馬盤棕櫚油指數上漲574點,漲幅為25.53%,連盤棕櫚油指數上漲1207點,漲幅為25.42%。近期,預測機構發佈的報告認為馬來半島棕櫚油產量繼續下滑,馬盤棕櫚油因此再創新高,進而帶動連盤棕櫚油強勢上漲。後期,這種格局能否延續?

原油價格相對穩定雖然OPEC近幾年陸續出台減產措施,希望油價不再繼續走低,但由於全球經濟進入緩慢增長周期,對原油的需求降低,2019年以來,國際原油期價始終運行在70美元/桶之下,這限制了生物柴油的消費。通常,只有當原油價格較高,70—80美元/桶的時候,生物柴油的比價優勢才會顯現。

印尼棕櫚樹種植面積也是在20世紀90年代末開始大規模增長,但直到2015年,該國棕櫚樹種植面積年增速幾乎都在5%以上。持續擴種保障了印尼相對年輕的樹齡結構。當前。印尼樹齡在7—14年旺產期的棕櫚樹,佔比超過60%。未來數年,仍有相當比例的幼齡樹進入旺產期,這保障了印尼棕櫚油旺盛的產出。同樣,以Wilmar為例,截至2017年12月,該集團在印尼種植園的樹齡處於7—14年旺產期的棕櫚樹,佔比高達63%,此外有14%的幼齡樹剛剛開產或即將開產,未來產量勢必進一步增加。

馬來半島新增產能較大印尼和馬來西亞同屬馬來半島,兩國的氣候相同,多年來一直發展棕櫚產業。棕櫚樹為多年生木本油料作物,經濟樹齡在20—25年,一旦開產,產能能持續釋放近20年。2017年以來,馬來西亞通過發放補貼的方式鼓勵種植園淘汰老樹、補種新樹,重植計劃取得了立竿見影的成效。以著名的棕櫚樹種植集團Wilmar為例,截至2017年12月,該集團樹齡大於18年的老齡樹減少5%。同時,在3—6年的開產樹增加5%的情況下,樹齡小於3年的幼齡樹佔比仍出現1%的增長。印尼的樹齡結構相比馬來西亞更加年輕。

棕櫚油處於季節性減產周期我們的取樣區間是2008—2019年,時間跨度12年,包括印尼和馬來西亞兩國大規模種植新棕櫚樹的階段。通過對這一時間區間內的月度產量進行對比,發現棕櫚油產量具有明顯的季節性和周期性規律。10月是棕櫚油產量下滑的起點,減產情況會持續到來年2月,並形成最低產量。進入3月,產量開始回升,並在9月達到年度產量最高點。當前,處於正常的棕櫚油減產周期,產量並未大幅下降。

厄爾尼諾仍是變數目前,有科學機構預估,2020年發生厄爾尼諾的概率是80%。一旦厄爾尼諾發生,將對馬來半島棕櫚油產量形成不利影響。不過,結合日本氣象廳與NOAA的綜合數據來看,全球氣候正常,厄爾尼諾和拉尼娜都沒有發生。日本初步結論認為,到2020年春季,氣候保持正常的概率為60%。NOAA給出的概率在60%—65%。兩者的數據基本保持一致,沒有明顯氣象數據表明厄爾尼諾已經形成。

春節臨近,前期資金有獲利離場需求,加之基本面利多因素已被反覆炒作,後市需謹防棕櫚油價格的高位回落風險,不建議繼續介入新多單。

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